2024年会是”猪周期“的见底之年吗？
文/金立成作者简介：金立成是一位奋斗在一线的创业者，更是一名活跃在二级市场的投资者，还是一个躬身红尘的修行者（道家），金巴巴财策创始人，财经专栏作家，拥有18年专业投资经验，著有雪球丛书《聪明投资课——一个独立投资人的心路历程》，专注于投资教育和家庭、家族财富顶层设计与咨询。（本文1900字左右，阅读大概需要3分钟，这是“立成说投资”第650篇原创文章）以下内容为正文：万事万物皆有周期，只是周期有长有短罢了！比如房地产行业的周期比较长，一般长达20年左右，而猪肉行业的周期相对较短，一般3-4年就进入一个新的循环。一个投资者之所以会产生永续性的单边上涨或下跌的“投资幻觉”，根源就在于他几乎完全忽视了周期的存在，只是沉浸在当下的时空里。笔者认为，一个智慧的投资者一定要把周期性视角编入自己的系统性投资研究框架中，这样就能在真实的投资实践中更好地穿越投资周期，获取超额投资收益。以房地产行业为例，想当年李嘉诚早在2012年就开始大面积撤出内地房地产的投资，这就是典型的“先知先觉者”，而当时有不少内地投资者和开发商都在嘲笑李嘉诚跑早了，而今内地房地产行业的辉煌早已不在，不少房企都在面临现金流危机和债务危机，那些没有及时离场的投资者要已被深套中。回到猪肉行业上来，这是与民生息息相关的行业。上一轮猪肉强势上涨周期，发生在突发的疫情时期，当时猪肉价格飙涨，不少消费者直呼“吃不起”，与猪肉有关的上市公司纷纷赚得盆满钵满，给不少投资者留下了极为深刻的印象。以上市公司新希望为例，2019年公司录得净利润高达50.42亿元，创下了历史新高；养猪龙头牧原股份，在2020年录得净利润高达274.51亿元，位居业内第一。回头来看，大多数养猪企业的净利润在2019和2020年均创下了历史新高，但自2021年开始一直到刚刚过去的2023年，市场上绝大多数养猪企业基本上就开始过艰难的苦日子了，净利润出现大面积亏损的比比皆是。上市公司正邦科技因养猪亏损非常严重，若不是对其债务进行及时重组，恐怕早已破产退市了。很显然，回头来看，2021-2023年就是本轮猪肉行业的下行周期。从历史上看，我国猪肉行业经历过多次牛熊周期，但一般持续时间均在2-3年左右。本轮猪肉下行周期持续时间较长，即使到了2024年，不少养猪企业仍然还在盈亏平衡线上挣扎呢，处于亏损状态的企业居多。近期，新希望董事长刘永好表示，随着经济发展、老百姓消费信心的提升，猪肉消费会提升。已经连续近三年的低谷，再三年的可能性很小，往上走的几率要大一些，估计今年下半年猪肉价格回到成本线以上的可能性很大。笔者认为，刘总为业内知名专业人士，实战经验丰富，曾多次穿越猪周期，他对行业宏观走势的判断是值得投资者参考的。那么投资者应该如何判断“猪周期”呢？实际上，这里有一个专业观测指标：那就是猪粮比。按照惯例和历史专业经验，国内猪粮比在7:1，基本上是养猪企业的盈亏平衡点。如果猪粮比的数值明显高于7:1，那么养猪企业实现盈利的可能性就会大大增加，反之亦然。那么当前市场上的猪粮比是多少呢？以2024年2月份的数据来看，猪粮比为6.34:1，很明显，目前这一数值仍然小于7，这说明大多数养猪企业还处于亏损的状态。如果继续追溯2023年的数据呢，以2023年12月的数据为例，当时的猪粮比为5.5:1。相较而言，2024年的猪粮比数值已经有了明显好转，猪肉价格开始逐步探底回升。笔者依然记得，在2023年11月份的时候，为了提振猪肉价格，国家当时启动了第三次猪肉收储工作。2023年国家连续三次逆势抄底猪肉，托底猪肉价格，这在历史上都是罕见的，可见当时养猪企业是多么艰难。为了提振猪肉价格，呵护养猪企业的生存发展，国家近期又出了大招的。就在本月初，农业农村部印发《生猪产能调控实施方案（2024年修订）》。此次《方案》修订，在坚持现行工作思路、总体要求和“三抓两保”任务基本不变的基础上，将全国能繁母猪正常保有量目标从4100万头调整为3900万头，将能繁母猪存栏量正常波动（绿色区域）下限从正常保有量的95%调整至92%。很明显，这是在通过行政手段来降低母猪数量，从而来控制养殖猪仔的数量。当场内养猪供给数量开始下降时，在市场需求不变的情况下，有望打破市场供需平衡，利于猪肉价格出现上涨。因此，笔者有理由判断，在这样强有力的政策管控下，2024年大概率就是猪周期的见底之年。除了以上几个因素外，还有一个非常重要的因素是猪肉价格对我国CPI的权重非常大，持续下行的猪肉价格，不利于CPI指数的上涨，对宏观经济产生一定的“通缩”压力。由于当前宏观经济处于下行周期，必须对“通缩”预期进行严格管控，否则这对就业市场、资本市场以及营商环境来说都是不利的。提振猪肉价格，是符合管理层对当前宏观经济调控的预期的。从国际和国内宏观环境来看，今年下半年我国央行开始启动新一轮的货币放水和降息的可能性仍然较大，这对大消费的通胀是有一定的帮助的，也是有利于猪肉价格上行的。综上多个因素的分析来看，笔者认为，2024年下半年大概率会出现本轮“猪周期”的底部。当前在养猪上市企业的股票里被套牢的投资者有不少，投资者不必过分悲观，随着未来猪肉价格的持续上行，绝大多数投资者都是有望解套和获利的，资本市场也会率先做出反应的，养猪龙头企业的股价大概率会率先企稳并实现盈利。
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